中國（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡稱天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)）是全國融資租賃業(yè)發(fā)展的重要聚集區(qū)之一。多年來，天 津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)堅(jiān)持對標(biāo)國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)，加快推動租賃創(chuàng)新， 形成了融資租賃業(yè)的特色優(yōu)勢。《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快融 資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2015〕68 號）明確提 出“積極鼓勵融資租賃公司通過債券市場募集資金，支持符合 條件的融資租賃公司通過發(fā)行股票和資產(chǎn)證券化等方式籌 措資金”。融資租賃資產(chǎn)具有基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定、 權(quán)益收益透明等特點(diǎn)，且中長期的租賃期限與證券期限非常 匹配，具有良好的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，市場前景廣闊。自 資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制以來，按 照國家金融監(jiān)管部門的要求，天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)融資租賃企業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
一、主要做法
（一）明確發(fā)行主體和基礎(chǔ)資產(chǎn)。 區(qū)內(nèi)某融資租賃公司根據(jù)融資需求，選擇可進(jìn)行資產(chǎn)證 券化的租賃資產(chǎn)，打包入池資產(chǎn)共計(jì) 36 億元，該公司作為 原始權(quán)益人。公司經(jīng)評估分析，確定租賃債權(quán)的期限、融資 數(shù)額、經(jīng)營業(yè)務(wù)匹配度、融資目的，資產(chǎn)出表、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水 平、評估租賃資產(chǎn)等前期工作。設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV） 29 作為專門的證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離、風(fēng)險(xiǎn)隔離。
（二）選定專業(yè)機(jī)構(gòu)和設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)。 公司選定資產(chǎn)計(jì)劃管理人，并確定托管銀行、會計(jì)師事 務(wù)所、律師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、主承銷商和 聯(lián)合承銷商等服務(wù)機(jī)構(gòu)。租賃公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)形成的資金池 轉(zhuǎn)讓給管理人，由管理人對其進(jìn)行設(shè)計(jì)規(guī)劃。此資產(chǎn)支持證 券分為優(yōu)先 A 級、優(yōu)先 B 級和次級，次級由原始權(quán)益人自持。 產(chǎn)品計(jì)劃確定后，形成可售證券，確定銷售方案。
（三）信用評價(jià)和增信。 管理人在完成 ABS 產(chǎn)品設(shè)計(jì)后，委托專業(yè)的信用評級機(jī) 構(gòu)，對產(chǎn)品進(jìn)行評級，以及增信、擔(dān)保措施。級別確定并經(jīng) 交易所發(fā)行機(jī)構(gòu)審核通過后，進(jìn)入交易市場向合格的投資者 銷售。
（四）對價(jià)支付。 管理人將證券銷售所得的收入，按照委托協(xié)議等相關(guān)交 易文件的規(guī)定支付給融資租賃公司，融資租賃公司獲取現(xiàn)金， 改善現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。此次發(fā)行產(chǎn)品票面利率 5.45%，明 顯低于銀行貸款綜合利率水平。
二、實(shí)踐效果
（一）拓寬融資渠道。 ABS 作為直接融資工具之一，可以直接對接資本市場， 打通租賃業(yè)企業(yè)直接融資渠道，為租賃公司提供新的資金來 30 源，減輕對銀行貸款的依賴。通常 ABS 的融資成本低于同期 銀行貸款利率，融資費(fèi)用的減少可以優(yōu)化公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)， 增強(qiáng)公司自身信用等級和償債能力，使公司面臨較低的信用 風(fēng)險(xiǎn)，可以更直接更有效地破解實(shí)體企業(yè)“融資難、融資貴” 的問題。
（二）降低融資成本。 從金融市場直接融資是一種低成本、高效率的融資活動， 直接融資取代了間接融資，通過結(jié)構(gòu)化手段提升了信用等級， 實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與市場資金的有效匹配，從而降低了融資成本。 同時(shí)，融資期限突破了傳統(tǒng)信貸的局限，避免短貸長用問題。
（三）提高收益能力。 租賃公司的資產(chǎn)主要是應(yīng)收融資租賃款，應(yīng)收款項(xiàng)到期 日較長，通過資產(chǎn)證券化，租賃公司可以將應(yīng)收賬款變現(xiàn)， 將流動性較差的租賃債權(quán)變現(xiàn)為流動性強(qiáng)的現(xiàn)金資產(chǎn)，增加 自身的資金流轉(zhuǎn)速度，提升融資能力和償債能力。
（四）盤活存量資產(chǎn)。 公司未來的租金變成流動性較強(qiáng)的證券，該證券可以在 銀行間市場、交易所等地掛牌交易。通過創(chuàng)新的兌付方式， 減少資金的沉淀和閑置，提高資金運(yùn)用效率，盤活存量項(xiàng)目 前期投入，靈活自主地安排資金使用。 據(jù)估算，目前全國租賃資產(chǎn)總額超過 6 萬億元，每年資 產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量在 1000 億元以上。該創(chuàng)新案例通過資 31 產(chǎn)證券化的創(chuàng)新突破，業(yè)務(wù)范圍已覆蓋醫(yī)療設(shè)備、教育設(shè)備、 生產(chǎn)設(shè)備和汽車等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。一批租賃企業(yè)紛紛推進(jìn)相關(guān) 業(yè)務(wù)，有效盤活存量租賃資產(chǎn)。
三、下一步工作思路
（一）進(jìn)一步做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣。 租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品空間較大，將加大企業(yè)調(diào) 研服務(wù)力度，支持租賃企業(yè)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展。
（二）搭建金融服務(wù)平臺。 加強(qiáng)租賃公司、金融機(jī)構(gòu)、評級機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、 交易市場等各方主體溝通交流。
（三）加大政策支持力度。 加強(qiáng)向銀保監(jiān)、證監(jiān)、稅務(wù)、司法等部門匯報(bào)爭取，加 大政策創(chuàng)新支持力度。
